同洲电子高额回报 全流通IPO重启激活创投业
2006-06-12 08:29:19　来源: 中国证券报(北京)　　
本报记者 徐晏 深圳报道

IPO重启后的第二单同洲电子今日开始网上申购，发行价格为16元/股，市盈率24.32倍。随着同洲电子的上市，其背后的4家创投机构也将得到20倍甚至更高的收益。同洲的示范效应给了创投业巨大的鼓舞，有人欢呼：“国内的创投艰苦了这么多年，现在终于可以扬眉吐气了！”

但在一片欢欣鼓舞之中，也有人冷静地指出，创投退出渠道的全面畅通，在于多层次资本市场的完善，在于创业板的设立；国内创投的真正发展壮大，依然任重而道远。全流通时代来临，创投业的转折才刚刚开始。

转折点来临

有人用“天翻地覆”来形容IPO重启对国内创投业的意义。正如深圳创投公会的王守仁教授所说的，以前不能退出，创投就是在黑暗中摸索。“投资”这个买卖行为，如果只投入不产出，其商业模式是不成立的。达晨创投的情况正印证了这一点。据达晨副总裁肖冰介绍，以前达晨的财务报表是亏损的。但这次同洲上市，达晨不但收回了以前所有项目的成本，而且还有盈利。

投资同洲的，是由四家创投机构组成的“联合投资联盟”，达晨、深圳创新投、深圳高新投、深港产学，他们分别利用其在市场、政府、金融、学校等方面的资源，为同洲电子提供全方位的增值服务，成为同洲电子高速发展的重要保证。

王守仁认为，面对全流通，创投机构面临三个机遇：一是要抓紧时间选投符合中小企业板上市条件的企业，同时对已投的企业进行梳理；二是全流通提供了并购机会。上市公司可以采取定向发行的方式，用流通股的股份来购买创投所投企业的股权，即通俗意义上的“换股并购”；三是资本市场的导向更明确，减少了创投投资的盲目性。

“利好”当前，创投机构早就开始行动了。作为当年对同洲进行联合投资的“牵头人”，达晨创投在享受同洲上市的喜悦同时，又开始马不停蹄地物色新的项目。肖冰表示，达晨寻找新项目的脚步其实一直都没有停过，而现在步伐显然又加快了。

不仅很多创投公司开始招兵买马、寻找项目、募集资金，很多行业外的资金也开始进入创投业。今年1月，上海首家由28个民间投资人发起的股份制创业投资公司汇乐在浦东揭幕，到5月份，已有数十名投资者联合将2000多万元资金投向汇乐。据肖冰介绍，达晨在某一项目的投资中已经遇到了来自民间资金的竞争，由于这些资金多为个人投资者所有，虽然他们不能像创投机构那样能为企业提供管理等方面的增值服务，但其资金多、决策机制灵活，也具有一定的竞争力。

另外，券商和保险如今也被允许进入创投业，也具有各自的竞争力。保险资金属于长期投资，对收益要求不高；券商则有投行的专业优势，可以为企业提供从前期投资到上市的“一条龙”服务，而且券商的项目源、触角都非常丰富。

转变仍漫长

行业内竞争加剧，直接体现在创投对项目的争夺加剧上。肖冰说，在行业低潮时，由于竞争不激烈，企业的价格相对便宜，而现在的投资成本正在慢慢变高，特别是深圳的项目。他感觉现在的市场有点像2000年的时候，那一幕可能重演。今年已经开始有点苗头了，明年可能就会出现。

作为业内老专家的王守仁教授非常不希望看到那一幕重演。他言辞恳切地说：“创投业在2000年已经受过一次大的伤害，不希望创投受到第二次伤害！”六年前，在国内要开设创业板的预期下，大量资金涌入创投业，大量创投机构“跑马圈地”争夺项目。但随着2000年3月互联网泡沫开始破裂，纳斯达克跌入低谷，同期中国证券市场走低，创业板难产。大量资金撤出创投业，创投机构终止对项目的投资或服务，有的创业企业因此走向衰亡，不少创投机构改弦更张，或是“不务正业”……

王守仁认为，此次重启IPO只是让创投看到了曙光，但创投真正的发展壮大还有很长的路要走。他反复向记者强调，创投机构一定不能急躁、浮躁，媒体也不应宣传过度。在王守仁看来，现在并没有更多资金进入创投。投资者比以前冷静和理智多了，他们在看退出渠道是否真正畅通，多层次资本市场尤其是创业板设立的情况怎么样。他认为，现在的中小企业板还称不上是创业板，它仍然是主板的一部分，发行上市的条件仍然是主板。而创投的大多数企业并不完全符合这个条件，即使财务上符合上市要求，但由于中小企业板的规模还小，扩容的节奏不可能很快。所投企业要在改制2年后，经过排队、审核、上市节奏、锁定期等环节，才能真正实现退出。

在外资创投的眼里，IPO重启的确是本土创投的机会，但他们的转变过程将会是一个漫长的阶段，在2-3年内不会有非常大的改善。美国中经合集团董事总经理张颖认为，IPO重启后，本土创投会有更多的机会，也会有比较好的回报，但不会改变本土创投与外资创投之间的竞争格局。无论是在规模、经验、对创业企业的帮助以及对人才的激励方面，本土创投都远远比不上外资创投。（中证网）