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达晨财智肖冰:财务投资人一定要转型为“准产业投资机构”
发布日期:2023-05-18

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在大家都一窝蜂地投硬科技的时代,硬科技到底应该怎么投?


对这个问题,老牌人民币基金达晨财智执行合伙人、总裁肖冰当属最有发言权的人之一。在由投中信息和投中网主办的“2023中国投资年会”上,肖冰表示,硬科技的投资区别于互联网和消费投资,有非常鲜明的自有属性。


肖冰在演讲中提到了几个重大的不同。首先硬科技没有风口性的投资,大家一窝蜂追风口、造风口,靠砸钱加速一个产业的发展是很困难的;硬科技领域也很难赢家通吃,一个行业中往往是群雄并起,会产生好几家代表性企业。


最重要的差别,可能是硬科技投资和企业有着强产业网络依赖性。肖冰表示,硬科技企业有着自己明确的上下游产业链,达晨特别强调一定要沿着产业链聚焦投资,有了足够的项目积累,科技投资才会进一步看得准、投得进,才会有真正的投后增值服务。


面对当前强势的CVC的竞争,肖冰也特别强调财务投资人一定要转型为“准产业投资机构”,选好细分赛道做饱和式攻击,通过投资建立自己的专业产业生态,才能在这个时代拥有一席之地。


以下为现场实录,由投中网进行整理:


各位朋友大家上午好!很高兴有这个机会参加投中的年会,我印象中最近三年因为疫情的原因没有参加。很高兴在今天这样一个时点,参与投中的峰会、和大家见面。我们正处于重启经济的重要阶段,对于创投行业来说,也是开始重塑的时刻。


我起的题目叫“大变局时代背景下的创投行业”,谈一些行业的观察。有一个词叫“百年未有之大变局”,的确过去几年的时间里,重大的事件不断发生,时代变了的感受越来越深刻,我们处于一个新的时代的开端,行业的募、投、管、退各个环节都受到了巨大的影响和变化。


这样的形势下,创投应该如何面对?我觉得只有四个字——“适者生存”。我们改变不了外部的环境,我们只能改变自己来适应这样的环境。我相信这样的变化既是挑战也是机遇,抓住这样机遇的机构,肯定会在这一重新洗牌的过程中脱颖而出,活得更加强大。


我过去几年有一个特别强烈的感受,就是个人的命运也好、投资机构的命运也好,亦或是创投行业的命运,前所未有地和国家的命运紧密地联系在了一起。


为什么这样说?以前做投资,宏观和政策更多是作为长期的行业研究与考量的大背景,大环境相对变化较少。当下,大国政治、宏观政策对我们的具体投资决策影响的程度加大、考虑顺序更为靠前。


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我们也总结了一下最近几年最成功的几笔投资,所谓内部的“明星案例”,当时决策的时候你要单纯算经济账、财务指标可能都不是最完美的那个投资标的,但是我们出于情怀,觉得它是产业链中的重要卡位,对于我们的产业长远发展特别关键,对国家的安全特别重要,因此最终我们投资了,结果今天,它们带来的回报是最高的。

我想未来这样的情况会经常发生,投资需要越来越关注国家政策和大方向的变化。做创投的长期投资,是和国家的命运紧密联系在一起的。我们一直在中国本土做投资,全仓中国,我们对未来经济社会发展的信心没有改变。

| 新时代背景下的投资策略:科技+安全


我简单说一下宏观上对我们有巨大影响的一些因素。


我们由原来的“和平与发展”转变为“安全与发展”,“安全”提到了新的高度,各个国家都强调“安全”。我们认为没有安全的发展是脆弱的,我们前所未有地强调国家安全。这是第一个变化。


第二个变化是这一轮的全球化红利已经结束了,全球化变成了“圈层化”,甚至会不会走向脱钩、分化的时代,这是我们需要警惕的。特别是大国关系,与中国竞争、乃至遏制的战略,是长期性的。这些改变都将对我们的投资产生直接的影响。


同时,我们也看到了中国的经济和社会发展的底层逻辑在发生很大的变化。二十大的报告与十九大相比,“安全”一词出现频率高出不少。中国特别强调产业链安全、粮食的安全以及国防的安全,关键技术和环节要掌握在我们自己的手里。从这一点上来看,我们最大的投资机会是什么?就是能够对冲这种不安全的资产,就是最确定性的投资机会,这是我们的一个基本结论。


中国发展的基本范式发生了根本的变化,以前我们是一门心思高速发展、增速优先,更多强调内循环、更多强调安全、更多强调可持续发展。


未来我们国家核心的战略一定是转向产业升级和高质量发展,这是中国继续朝前发展、往上走的重要机遇,也蕴含着最具确定性的机会。


高质量发展最核心的是科技的突破。不管高质量发展也好,或者是实现安全也好,它的底层都强依赖于科技,科技创新将是最大的经济驱动力。


因此,我们的投资策略也围绕着大的时代背景发生了进一步的调整和变化——以“科技+安全”为投资主题布局。我们内部在讲,希望投资组合中 80%以上都是和大安全相关的科技驱动的公司,这样才是在不确定的时代中最确定的投资组合。未来的时代充满着不确定性、风险和对抗,只有把钱聚焦、精准地投到这样的领域,我们的内心才会觉得踏实一点。这是我们在新的基金募集之前,讨论投资策略时最后总结到的一个主要的策略和方向。


| 硬科技投资的强产业网络依赖性


现在大家一窝蜂都投硬科技,但是硬科技的投资区别于互联网和消费投资,有非常鲜明和不一样的地方。比如说没有风口性的投资,在这个领域风口性的投资并不存在,大家一窝蜂追风口、造风口,靠砸钱加速一个产业的发展很难。因为它的方向是特别广泛和分散的,同一行业也不仅仅只能成一家公司。在硬科技领域,一个行业中往往是群雄并起,会产生好几家代表性企业,并非赢家通吃。


硬科技的投资与互联网的投资不一样,它有强烈的产业链特征。硬科技企业有着自己明确的上下游产业链,达晨特别强调一定要沿着产业链聚焦投资,有了足够的项目积累,科技投资才会进一步看得准、投得进,才会有真正的投后增值服务。


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所以硬科技的投资,对投资机构提出了新的要求。未来适应这一变化的机构有几个特点:

  • 一是在一个产业里能够投出产业生态,建立产业认知,有自己的产业网络;

  • 二是“又红又专”,就是要保持政策的敏感,了解政策的走向和解读背后逻辑的能力;

  • 三是不能仅仅局限于大城市,因为硬科技的投资是分散在中国广泛的区域中,很多的二三线城市和四线城市都有很多隐形冠军,很多“专精特新”的企业都在那里。许多优质的团队和公司,但是在“水下”,没有被大城市资本发现。所以分布式结构是适应中国当前投硬科技时代最好的布局,仅仅在北京、上海,靠飞行模式很难捕捉和服务好这些项目。

四是熟悉A股市场退出,因为A股未来可能是唯一和最好的退出渠道。


所以,我们是怎么做的?面临着CVC的竞争,我们这样的财务投资人怎么办?


第一,财务投资人一定要转型为准产业投资机构,选好细分赛道做饱和式攻击,聚焦投资,不要太分散了。硬科技赛道特别广泛,我们还在做减法,集中到自己擅长和看得懂的一些赛道精耕细作、长期耕耘。通过投资,建立自己的产业生态,这样才有可能和产业资本进行竞争,这样才有可能在未来的产业投资时代有自己的一席之地,目前我们已经看到和感受到搭建的产业生态带给我们的投资复利了。


比如说工业软件领域,我们认为机会很大,是未来自主可控的最重要的赛道之一,数千亿的国产替代市场空间。我们沿着赛道的很重要的环节,都做了密集的投资布局,也有了一些成果。还有碳中和,我们在这个领域赛道也已经做了很多卡位的投资布局,产业生态衍生的投资机会也是显著的。


第二,我们在二十多个城市有自己的当地团队和办公室,进行“毛细血管”式的捕捉与投资。对于传统机构来说,这样分散的组织布局,管理难度的确不小。我们经过很长时间的积累和磨合,建成了现在的团队布局和运作体系。在很多二三四线城市,都有特别优质的投资机会出现,仅以国家级”专精特新”在各省和城市分布的数量为例,就已经很清晰了。而这些“水下”的项目,达晨往往是第一轮投资也是唯一的投资人,也有不少成功上市的案例,所以面对市场的竞争和价格战,我们会更有底气。


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最后我想和大家说的是,我们并不悲观,甚至是比较兴奋。投中团队不久前来访谈调研,谈到怎样看现在的形势,我和他们说了一句话,叫时代的钟摆终于摆到了像我们这样长期扎根本土的人民币GP的一方。我们有了时间窗口,要做的就是怎样抓好这个机会期、继续炼好内功,把长板做长,做强做大,不浪费时代再次给与的机遇,这是最好的时候。谢谢大家!


本文为演讲实录梳理,转载自投中网


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达晨成立于2000年4月19日,总部位于深圳,是我国第一批按市场化运作设立的本土创投机构。自成立以来,达晨伴随着中国经济的快速增长和多层次资本市场的不断完善,在社会各界的关心和支持下,聚焦于信息技术、智能制造和节能环保、医疗健康、大消费和企业服务、文化传媒、军工等领域 … [ +更多 ]
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